对冲的概念，原理和相关策略

结合多个文章，总结一下对冲相关知识。
文章来源如下

对冲的具体概念和盈利的原理是什么？ https://www.zhihu.com/question/47953254
史上最全！一文读懂：对冲基金赚钱的秘密！ https://zhuanlan.zhihu.com/p/28567731
10 个对冲基金策略 https://zhuanlan.zhihu.com/p/21629765
比特币期现价差套利实操研究 http://8btc.com/thread-34781-1-1.html
小 D 哥：教你比特币期货对冲套利 https://dewone.zendesk.com/hc/zh-cn/articles/115004419433-%E5%B0%8FD%E5%93%A5-%E6%95%99%E4%BD%A0%E6%AF%94%E7%89%B9%E5%B8%81%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E5%AF%B9%E5%86%B2%E5%A5%97%E5%88%A9

先说之前自己以为的错误观念：
存在某种理想的做多做空的数量关系，按照计算好的比例进行交易完成对冲，实现稳定收益。
现实是：
需要做多做空的价格满足一定条件时（做空价格高于做多价格），这时进行交易才会大概率盈利，看了好多期现套利的文章，前提都要期货价格高于现货价格才行（这样才能做空高价的期货），但是现实却是期货价格低于现货价格，因为已经都被套利程序抹平了。

下面是几个文章的摘要：

对冲掉的是你预期中不确定的风险。
而你核心的利润点当然不会去对冲掉了

比如你看好某公司的未来发展前景，但是众所周知，一只股票的价格还受大盘整体趋势的影响，因此你并不能保证未来该公司股票一定会涨。
这时你就可以在买入该公司股票的同时做空大盘股指。这样不管大盘上行还是下行，只要这只股票能够跑赢大盘，大家都涨的时候它多涨一点，大家都跌的时候它少跌一点 ～ 任何情况下你都能赚钱。
这时，你的核心赢利点就是对这个公司的预估，而对冲掉的风险就是整体大盘的涨跌。

作者：田英华
链接：https://www.zhihu.com/question/47953254/answer/108386651
来源：知乎
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作者：牛教授
链接：https://www.zhihu.com/question/47953254/answer/151456724
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很多人认为对冲这个概念很新奇，对冲这个概念实际上有了做空机制，就有了对冲策略，曾经风靡一时，实际上现在很多机构都不用了，当然海外私募基金依然翻译过来叫做对冲基金。

本问题下很多人，包括所谓的专业投资者，机构人士各类专业人物都没有明白对冲真正的含义，对冲掉的到底是什么风险？

举一个例子：

买一只大盘蓝筹股 10 亿，但是由于这样的头寸风险很大，所以要规避一下风险，由于这只蓝筹跟大盘息息相关，蓝筹涨，那么大盘涨，蓝筹低，那么大盘也跌，所以我们配资 1 亿沽空股指期货。也就是说，蓝筹涨 10%，我们赚了 1 亿，就算亏了，我们做空股指也赚钱了。看起来是不是很完美呢？实际上这个是要经过计算的风险敞口，需要大量的计算，这个不是重点，反正私募基金有钱。

实际上对冲就是一个，买多和卖空的平衡博弈！

问题在于这个是什么零和游戏？对冲就是一个零和游戏，如果计算出来的风险敞口，买多多于卖空，那么为什么不直接卖空呢？干嘛要去买多？干嘛不直接买多卖空？当然这个又是一个复杂的问题，但是这群地球上最聪明的人还是选择量化对冲，并不单纯买多卖空，当然这个也是一种对冲。

在我看来，对冲真正的风险在于，真正的利润点在于，只要不出现“黑天鹅”事件！

如果出现黑天鹅事件，也就是风险敞口超过预期，那么整个系统也就崩溃了！

作者：马夹
链接：https://www.zhihu.com/question/47953254/answer/155606211
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看到有些答案举了对冲股指期货的例子，我再详细说一下对冲股指期货盈利的机制。

比如说你买一个股票 A，1000w；同时做空股指期货 1000w；这就是国内常见的市场中性策略，完全对冲了市场风险，只承担股票 A 和大盘不同的部分的风险。

假设过了一阵子，股票 A 涨了 10%，大盘涨了 5%，那你股票赚了 100w；股指期货做空部分亏损 50w；你的净盈利 50w。 这里股指期货减少了你股票的盈利。

假设过了一阵子，股票 A 跌了 5%，大盘跌了 10%，那你股票亏了 50w；股指期货做空部分盈利 100w；你的净盈利 50w。 这里大盘跌，股票也跌，但是你依然有盈利。

综合两个例子，用股票对冲股指期货，其实就是要你的股票跑的比大盘好就有盈利，大盘大跌你比大盘好，你能赚钱，但是同时大盘大涨，你也赚不到大盘大涨那部分的涨幅，也只能赚差价那点小钱。对冲不单做了下行保护，同时也扣掉了上行部分的盈利，所以对冲实际上是降低了整个投资的风险波动。为什么要做对冲，因为你要判断大盘涨跌很难，但是你要找出几个股票比大盘跑得好，相对来说还是容易一些的。

另外，对冲的收益是长期稳定的较低的收益，有些人会觉得对冲收益太少，但是投资领域有个真理，就是风险和收益是对等的，你可以选择为了高收益而拥抱风险，你同样也可以选择为了规避风险而选择低收益，两者不可得兼。

实际对冲的时候，会有更多的问题出现，比如基差问题（当前的现实），对冲是否要完全对冲（比如可以对冲一半市场风险），等等，就不细讲了。

所谓对冲基金（hedge fund），简单说就是指采用（超额）收益来抵消投资损失这种策略的基金，即“对冲风险的基金”，也可称为避险基金或套期保值基金。

目前，对冲基金的策略有很多种分法，但熊大个人认为以下分法或许更加详细一些：

天哪！这简直是天书！表怕，表被这些专业名词吓到了，听熊大用最通俗的话来解释。

一、股票策略

股票策略可以简单理解为买卖股票，低买高卖。

通常来说，采用股票策略的基金经理会将资金投资于股票或股票衍生品（如股指期货），既可以在不同行业分散投资，也可以专注于某些特定的行业和主题。

股票多头

只做多，不做空，低买高卖。只是人家是投资，而咱们韭菜则是赚盒饭钱。

股票多空

同时对某一投资品种既买涨也买跌。

举个栗子：熊大通过融资以 5 元/股的价格买了 1 手 A 股票，这相当于做多（因为你看涨）。但熊大又担心会跌。为了对冲风险，熊大做空：向机构先借 1 手 A 股票，以 6 元的价格在二级市场上套现，即通过融券做空了 1 手 A 股。在约定的时间内，熊大必须以市价买回来 A 股票，返还给机构。

这么一来，当 A 股票涨到 7 元时，熊大的做多账户赚了 200 块（（7-5）*100 股），而做空账户亏了 100 块（（6-7）*100 股），净赚 100 块；当 A 股票跌到 4 元时，熊大的做多账户亏了 100 块（（4-5）*100 股），而做空账户则赚了 200 块（（6-4）*100 股），同样净赚 100 块。

当然，实际操作则会考虑到佣金和税费而对策略做一些微调，但基本原理都是这样。有读者会问：为什么没有空头策略？因为当前国内资本市场的做空工具有限，主要以融券、股指期货等为主，为了保险起见，一般不会用到。

股票量化

你可以理解为通过大数据或构建数据模型来预测未来投资品种的价格变动及其之间的关系来进行买卖决策。

举个栗子：如上图，计算机“通过前 2 天区间涨跌幅 <-2%；跳空高开；振幅 <2%；缩量”这 4 个条件筛选出所有满足条件的股票的历史走势数据，并加以对比，得出满足该条件时股投资者的股票上涨概率及预测收益率。

通常来说，股票量化可分为**量化选股与量化择时：（1）量化选股就是根据某个算法，如果该股票满足了该算法的条件，则放入股票池，否则，则从股票池中剔除。（2）**量化择时是指利用不同的量化指标判断未来股票价格的趋势，如果判断是上涨，则买入持有；如果判断是下跌，则卖出清仓；如果判断是震荡，则进行高抛低吸。

行业策略

顾名思义，专门在某个行业中寻找投资机会。

股票复合策略

是指同时投资于两种子策略以上且投资于每种子策略的资产不超过基金总资产 50% 的，简单说就是雨露均沾。

二、宏观策略

这个比较容易理解，宏观策略就是通过利率、政策、经济指标等宏观因素来判断投资标的价格走势，相当于基本面分析。

三、相对价值策略

在被高估和被低估的两种投资品种中利用价差获取收益。

股票市场中性策略

目前国内市场中，使用较为普遍的股票市场中性策略就是阿尔法策略，即在做多的同时，利用金融衍生工具（主要为股指期货）**对冲多头（即做空）**市场风险，从而获得超额收益或阿尔法收益。不过，与股票多空不同的是，股票市场中性策略投资标的通常为投资组合。

套利

**举个栗子：**最近人民币升值幅度较大，但由于市场不同，离岸人民币和在岸人民币汇价会有一定的差额，有了价差就有套利空间。而对冲基金的套利则不仅限于外汇，像可转债、固收、期权、ETF 甚至分级基金均在其套利标的范围内。

相对价值复合策略

定义同上，雨露均沾。

四、事件驱动策略

研究和预测上市公司正在经历或即将经历的重大事件对相关投资标的价格的影响。**举个栗子：**最近《战狼 2》很火，而在北京文化暴涨前，如果对冲基金实现预测到了，就会大量买入。

这个策略比较好理解，就相当于咱们炒股时的消息面策略一样，主要有并购重组、定增、大宗交易、IPO、举牌等，在这里就不赘述。至于复合策略，同上雨露均沾定义。

五、管理期货策略

简单说，不少于 60% 的资产要投资于期货市场。

主观趋势、主观套利、主观日内策略

理解了上面说的一些策略后，后面的就很容易理解了。**主观：**基金经理的主观判断；**趋势：**主观判断投资品种走势；**套利：**判断被高估和被低估投资品种间的价差，并进行套利；**日内：**不过夜，当天买卖，快进快出。

系统趋势、系统套利、系统高频

这三者的定义完全是和上面一样的，只是主语把基金经理换成了计算机，相当于量化策略，把基金经理的主观性交易变成了计算机的量化交易而已。

六、固定收益策略

不少于 80% 的资产投资于固定收益或类固定收益资产。

纯债策略

**此“纯”非彼“纯”，千万不要理解成 100% 都投资债券。该策略的要求是求不少于 90%**的资产投资于债券。至于做空，通过则利用国债期货来进行。

强债策略

依然以投资债券为主，但在投资比例在 80% 的基础上，剩余资产依然要投资于**混合型基金、权证等权益类资产，以加强收益。**与偏债型基金不同的是，偏债型基金一般会有一定比例的资金投资于银行存款。

类固定收益策略

投资比例同上，依然是不少于 80%，但读者可能不太理解这些投资品种到底有些啥？喏~~银行定期存款、资产质押、协议存款、互换合约、商业票据等货币市场工具。

七、组合基金

FOF

FOF（Fund of Funds），基金（funds）中的基金（fund），即 A 基金募集完成后又投资于若干个 B 基金，而不是二级市场，其优点是二次分散风险，当然，收益也会相对低一些。此外，同理还有 TOT（信托中的信托，Trust of Trusts）、TOF(基金中的信托，Trust of Funds)和 FOHF(对冲基金中的基金，Fund of Hedge Funds)，都属于组合基金策略。

MOM

MOM（Manager of Mangers），基金管理人中的基金管理人？啥意思呢？定义不太好解释，熊大就复制了一个比较官方的定义：筛选基金管理人或资产管理人，来管理所投资的基金资产。而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，来收获利益。

举个栗子：熊大是期货型策略基金经理，小白是债券型策略基金经理。最近市场黑天鹅乱飞，为了规避投资风险，老板要求增加小白的基金管理账户资金，让更多的钱投资比较安全的债券，并要求熊大要相应减少高风险的期货投资比例，或者减少熊大的基金管理账户资金。

八、复合策略

同时投资于两种母策略以上，算是大型的雨露均沾吧。

是不是非常烧脑？没关系，慢慢消化。投资本身就是一件烧脑且需要理性思维的事情，但实际上我们却无法完全避免主观性和情绪化给投资带来的负面影响，就算索罗斯也会这样。但我们可以做到，把理性最大化，从而提升投资的成功率。